حرب العملات.. خيارات صعبة تواجه البنوك المركزية العالمية بعد تراجع الدولار

شهد الدولار تراجعاً مستمراً، وقد جلب تأثيره المتواصل على العملات الأخرى مزيجاً من الراحة والقلق للبنوك المركزية حول العالم.

أدى عدم اليقين بشأن صناعة السياسات الأميركية إلى هروب المستثمرين من الدولار الأميركي وسندات الخزانة الأميركية في الأسابيع الأخيرة، حيث انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 9% حتى الآن هذا العام. ويتوقع مراقبو السوق المزيد من الانخفاضات.

ووفقاً لأحدث استطلاع عالمي لمديري الصناديق الاستثمارية أجراه بنك أوف أميركا، يتوقع 61% من المشاركين انخفاضاً في قيمة الدولار خلال الأشهر الـ 12 المقبلة، وهي التوقعات الأكثر تشاؤماً لكبار المستثمرين منذ ما يقرب من 20 عاماً.

قد يعكس هذا النزوح من الأصول الأميركية أزمة ثقة أوسع نطاقاً، مع احتمال تداعيات غير مباشرة مثل ارتفاع التضخم المستورد مع ضعف الدولار، وفقاً لما ذكرته شبكة "CNBC"، واطلعت عليه "العربية Business".

أدى انخفاض قيمة الدولار الأميركي إلى ارتفاع قيمة عملات أخرى مقابله، وخاصةً الملاذات الآمنة مثل الين الياباني والفرنك السويسري واليورو.

منذ بداية العام، ارتفع الين الياباني بأكثر من 10% مقابل الدولار الأميركي، بينما ارتفع الفرنك السويسري واليورو بنحو 11%، وفقاً لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.

إلى جانب الملاذات الآمنة، ارتفعت قيمة عملات أخرى مقابل الدولار هذا العام، بما في ذلك البيزو المكسيكي، الذي ارتفع بنسبة 5.5% مقابل الدولار، والدولار الكندي الذي ارتفع بأكثر من 4%. كما ارتفع الزلوتي البولندي بأكثر من 9%، بينما ارتفع الروبل الروسي بأكثر من 22% مقابل الدولار الأميركي.

ومع ذلك، انخفضت قيمة بعض عملات الأسواق الناشئة على الرغم من ضعف الدولار الأميركي.

انخفضت قيمة الدونغ الفيتنامي والروبية الإندونيسية إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق مقابل الدولار الأميركي في وقت سابق من هذا الشهر. كما وصلت الليرة التركية إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق الأسبوع الماضي. سجل اليوان الصيني أدنى مستوى قياسي له مقابل الدولار قبل أسبوعين تقريباً، لكنه ارتفع منذ ذلك الحين.

هل هناك مجال لخفض أسعار الفائدة؟

باستثناء بعض الاستثناءات، مثل البنك الوطني السويسري، يُمثل ضعف الدولار الأميركي مصدر ارتياح للحكومات والبنوك المركزية حول العالم، وفقاً لما ذكره محللون لشبكة CNBC.

وقال آدم باتون، كبير محللي العملات في ForexLive: "ستكون معظم البنوك المركزية سعيدة برؤية انخفاض في قيمة الدولار الأميركي بنسبة تتراوح بين 10% و20%". وأضاف أن قوة الدولار تُمثل مشكلة مستمرة منذ سنوات، وتُشكل صعوبة للدول التي تربط عملاتها بالدولار بشكل صارم أو مرن.

ونظراً لأن العديد من دول الأسواق الناشئة لديها ديون كبيرة مقومة بالدولار، فإن ضعف الدولار يُخفف عبء الديون الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ضعف الدولار الأميركي وقوة العملة المحلية عادةً ما يجعلان الواردات أرخص نسبياً، مما يُخفض التضخم، وبالتالي يُتيح للبنوك المركزية مجالاً لخفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو.

في حين أن قوة العملة المحلية قد تساعد في كبح التضخم من خلال انخفاض أسعار الواردات، إلا أنها تُعقّد القدرة التنافسية للصادرات، لا سيما في ظل تجديد التعريفات الجمركية الأميركية، حيث تُعتبر آسيا أكبر منتج للسلع في العالم، وفقاً لتوماس روبف، الرئيس المشارك لبنك في بي بنك في سنغافورة وآسيا.

من المرجح أن يكون خفض قيمة العملة أكثر اهتماماً في الأسواق الناشئة، وخاصة في آسيا، وفقاً لنيك ريس، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي في مونيكس أوروبا.

مع ذلك، ستحتاج هذه الأسواق الناشئة والبنوك المركزية الآسيوية إلى توخي الحذر الشديد لتجنب هروب رؤوس الأموال والمخاطر الأخرى.

وقال وائل مكارم، كبير استراتيجيي الأسواق المالية في إكسنس: "تواجه الأسواق الناشئة مخاطر ارتفاع التضخم والديون وهروب رؤوس الأموال، مما يجعل خفض قيمة العملة أمراً خطيراً".

وأضاف أن الإدارة الأميركية قد تنظر إلى خفض قيمة العملة كإجراء تجاري قد يؤدي إلى ردود فعل انتقامية.

بينما يرى، مدير الاقتصاد في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني، أليكس موسكاتيلي، إن اقتصادات الأسواق الناشئة قد تتردد في خفض أسعار الفائدة، إذ قد يؤثر ذلك على عبء ديون الأسر والشركات المحلية التي اقترضت بالدولار الأميركي. وأضاف أن ضعف العملة المحلية قد يؤدي أيضاً إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج استجابةً لانخفاض فروق أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة.

على سبيل المثال، لا يتوقع موسكاتيلي أن يُخفّض البنك المركزي الإندونيسي أسعار الفائدة كثيراً نظراً لتقلبات العملة الأخيرة، لكنه أشار إلى أن كوريا والهند قد يكون لديهما مجال لخفضها.

اغتنم البنك المركزي الأوروبي الفرصة التي أتاحها انخفاض التضخم لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في اجتماعه في أبريل. وصرح البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس بأن "معظم مقاييس التضخم الأساسي تشير إلى أن التضخم سيستقر عند حوالي 2%، وهو هدف مجلس الإدارة على المدى المتوسط، على أساس مستدام".

ومن الأمثلة الأخرى البنك الوطني السويسري، الذي عانى من قوة الفرنك خلال معظم السنوات الخمس عشرة الماضية، كما لاحظ باتون. تُشكّل صادرات السلع والخدمات أكثر من 75% من الناتج المحلي الإجمالي لسويسرا، ويُؤدي ارتفاع قيمة الفرنك إلى ارتفاع أسعار السلع السويسرية في الخارج.

قال: "إذا استمر تدفق رؤوس الأموال، فقد يضطرون إلى اتخاذ إجراءات صارمة لخفض قيمة الفرنك". يلجأ المستثمرون إلى الفرنك خلال فترات عدم اليقين، كما حدث في الأسابيع الأخيرة، مما أدى إلى تعزيز الفرنك.

تتجنب البنوك المركزية خفض قيمة العملة

يُشكل خفض قيمة العملة خطر تأجيج نمو الأسعار، وستحذر السلطات النقدية من بقاء التضخم فوق مستوياته المستهدفة.

صرح بريندان ماكينا، الخبير الاقتصادي الدولي واستراتيجي الصرف الأجنبي في ويلز فارغو، بأن خطر ارتفاع التضخم الناتج عن خفض قيمة العملة، بالإضافة إلى الرسوم الجمركية - كرد فعل على الرسوم الأميركية - من المرجح أن يجعل البنوك المركزية مترددة في اتباع مسار الخفض الطوعي لقيمة العملة.

علاوة على ذلك، في حين أن معظم البنوك المركزية لديها نظرياً القدرة على إضعاف عملاتها، إلا أن احتمالية حدوث ذلك لا تزال ضئيلة في ظل الظروف الحالية، كما أضاف الخبير الاستراتيجي.

تتأثر قدرة أي دولة على خفض قيمة عملتها بعدة عوامل: حجم احتياطياتها من النقد الأجنبي، وتعرضها للديون الخارجية، وميزانها التجاري، وحساسيتها للتضخم المستورد.

وقال ماكينا: "الدول التي تعتمد على التصدير ولديها احتياطيات كافية واعتماد أقل على الديون الخارجية سيكون لديها مجال أكبر لخفض قيمة عملاتها - ولكن حتى هذه الدول من المرجح أن تكون حذرة".

سيكون التوجه الأوسع لمفاوضات التجارة عاملاً أساسياً في كيفية اختيار الدول لكيفية التصرف. وأضاف أنه إلى جانب الصين، أبدت عدة دول استعدادها للمشاركة في مفاوضات تجارية، وإذا أدت هذه المحادثات إلى خفض التعريفات الجمركية، فلن يكون من المرجح أن تسعى البنوك المركزية إلى إضعاف عملاتها.

وفي ظل المناخ الجيوسياسي الحالي، قد يؤدي خفض قيمة العملة أيضاً إلى ردود فعل انتقامية ومخاطر اتهامات بالتلاعب بالعملة، وفقاً لروبف من بنك في بي.

مع ذلك، لا يزال هناك احتمال أن تؤدي التوترات التجارية إلى نتائج حمائية أكثر، مما سيدفع البنوك المركزية إلى خفض قيمة عملاتها.

وأضاف ماكينا "لكن في الوقت الحالي يبدو أن الإجراء المفضل هو تجنب حرب العملات التي من شأنها فقط أن تضيف المزيد من عدم الاستقرار إلى الاقتصاد المحلي والعالمي".