متداولو السندات يعيدون الرهان على خفض الفائدة عالمياً.. هل يلدغون مرتين؟

يقوم تجار السندات بإعادة تعبئة محافظهم بالرهانات التي أحرقتهم قبل أسابيع فقط ولكن بحذر، حيث يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وأقرانه العالميين الرئيسيين مستعدون أخيراً للبدء في خفض أسعار الفائدة في شهر يونيو/حزيران.

الرهانات السابقة على أن البنوك المركزية ستسرع في تخفيف السياسة النقدية في عام 2024 جاءت بنتائج عكسية بعد أن حافظت السلطات على تركيزها على التضخم فوق الهدف والطلب المرن.

الذهب حبيس نطاق ضيق والأنظار على بيانات التضخم الأميركية

قصص اقتصادية ثروات أكثر 10 دول ثراء فعلياً.. أميركا ليست في المقدمة

لكن التخفيض المفاجئ في سويسرا الأسبوع الماضي والتوقعات الحذرة من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ونظرائه في بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي يتركان للمستثمرين سبباً لاتخاذ موقف جديد للتيسير، وفقاً لما ذكرته "بلومبرغ"، واطلعت عليه "العربية Business".

ومن بين شركات إدارة الأموال مثل بيمكو وبلاك روك، وملك السندات - بيل غروس - فإن احتمال انخفاض أسعار الفائدة يعزز جاذبية الديون الأقصر أجلا المستحقة خلال حوالي 5 سنوات أو أقل، والتي من شأنها أن تحقق أكبر قدر من المكاسب مع تنامي التبني لخفض أسعار الفائدة.

وهذا النوع من الأداء المتفوق نسبة إلى آجال الاستحقاق الأطول يشكل وصفة لما يسمى الرهانات شديدة الانحدار، حيث يعود منحنى العائد إلى المنحدر التصاعدي التقليدي. وبطبيعة الحال، لا يزال هناك خطر أن تفشل البنوك المركزية مرة أخرى في إثبات الاتجاه الصعودي بشأن الفترات الأقصر نظرا لأن التضخم لا يزال صعبا واستمرار أسواق العمل في الصمود.

وقال الرئيس العالمي للاقتصاد والأبحاث المواضيعية في دويتشه بنك، جيم ريد: "إن ما إذا كنا قد حصلنا بالفعل على ما تم تسعيره هو نقطة خلافية، ولكن بالنسبة للاتجاه الحالي للمستقبل، فإن الوعد هو كل ما يهم في الوقت الحالي". وقال إنه بينما تركز الأسواق على "الخطاب الحذر، فمن الجدير أن نأخذ في الاعتبار أن المعنويات بشأن أسعار الفائدة قد تغيرت ذهاباً وإياباً خلال عام 2024".

في الواقع، يعتقد ريد وزملاؤه أن الأسواق قد تحولت نحو السياسة الحذرة سبع مرات في هذه الدورة، وفي المناسبات الست الأخيرة كانت النتائج متشددة بالفعل.

وميض 2023

في الوقت الحالي، يشعر المستثمرون بوميض لما حدث في أواخر عام 2023. في ذلك الوقت، بدا أن سوق سندات الخزانة مستعدة للخسارة السنوية الثالثة على التوالي، لكنها ارتفعت في نهاية العام مع اجتياح التوقعات للأسواق العالمية بأن صناع السياسات سيخفضون أسعار الفائدة في وقت مبكر من عام 2024.

ورغم أنها تبدو متزامنة الآن، إلا أنه من الممكن أن ينتهي الأمر بالبنوك المركزية إلى التحرك بسرعات مختلفة، وهو ما قد يوفر فرصاً لكسب المال.

وقال مايكل كودزيل، مدير المحفظة في شركة Pacific Investment Management Co، لتلفزيون بلومبرغ: "من المحتمل أن تبدأ البنوك المركزية الكبرى مثل البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا في خفض أسعار الفائدة في منتصف هذا العام، وهذا هو المكان الذي تتوقف فيه أوجه التشابه". "سوف تختلف السرعة والوجهة في جميع أنحاء العالم، وهذا أمر رائع بالنسبة لفرص الدخل الثابت".

ويميل متداولو أسعار الفائدة نحو شهر يونيو باعتباره بداية دورة التيسير النقدي من بنك الاحتياطي الفيدرالي، بعد دخول العام المصرفي في بداية شهر مارس. وبالنسبة لعام 2024 بأكمله، فإنهم يتوقعون ما يزيد قليلاً عن متوسط توقعات مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات قدرها 75 نقطة أساس. يونيو هو أيضاً الوقت الذي تتوقع فيه الأسواق أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا في التخفيض، مع تسعير عدة تحركات على الأقل من كليهما.

ومن بين البنوك المركزية الكبرى، يبرز بنك اليابان، حيث يتوقع الاقتصاديون أنه سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام، بعد إلغاء برنامج التيسير الأسبوع الماضي.

من جانبه يقول المحلل الاستراتيجي في بلومبرغ، فين رام: "إذا قامت البنوك المركزية بالأمر على طريقتها، فيمكننا إجراء تخفيضات أولى في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك كندا وبنك إنجلترا بحلول نهاية النصف الأول. وهذا يعني أن العائدات الأولية في الاقتصادات الكبرى ستستمر في الاتجاه الهبوطي، حيث لا جدوى من محاربة البنوك المركزية".

أما بالنسبة لكيلي وود، من شركة شرودرز في سيدني، فإن المحور الحذر من معظم البنوك المركزية الرئيسية "يهيئ سوق السندات لتكون على الأرجح واحدة من أفضل الأسواق أداءً هذا العام".

ومع ذلك، فهي ترى مجالاً للاختلاف، خاصة مع اقتراب الانتخابات الرئاسية الأميركية في نوفمبر/تشرين الثاني.

وانحدر منحنى سندات الخزانة الأميركية لفترة وجيزة بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن عائدات السندات لأجل عامين ظلت أعلى بنحو 40 نقطة أساس من أسعار الفائدة لأجل 10 سنوات. لقد كان المنحنى مقلوباً على هذا النحو، أو مقلوباً في لغة المتداولين، منذ منتصف عام 2022 تقريباً.

ومما زاد من تعقيد حسابات المستثمرين حول مدى الانحدار المقبل، قيام مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بمراجعة توقعاتهم للتضخم والنمو الأسبوع الماضي، وقلصوا عدد التخفيضات التي يتوقعونها على مدى العامين المقبلين.

وقال ديفيد روجال، مدير المحفظة في مجموعة الدخل الثابت الأساسية في بلاك روك، إن المراجعات لعامي 2025 و2026 "تُظهر أننا سنشهد دورة تيسير ضحلة".