ثلاثاء الرسوم الجمركية.. نحو المجهول أم عودة الرؤية؟!

بدأ يوم الاثنين باستطلاع ISM التصنيعي لشهر فبراير، والذي أظهر انكماش الطلبات الجديدة بعد ثلاثة أشهر من النمو.

ولكن توماس رايان من "Capital Economics" لخص ما يحدث قائلاً: "من المرجح أن يكون هذا بداية نهاية النهضة الصغيرة الأخيرة في التصنيع الأميركي."

في وقت لاحق من يوم أمس، أكد الرئيس دونالد ترامب أن البلاد ستفرض، كما هدد، رسوم جمركية ثقيلة على المكسيك وكندا اليوم، مع "عدم وجود مجال" للتفاوض.

اقتصاد اقتصاد تراجع غير متوقع لمعدل البطالة في إسبانيا

انخفضت مؤشرات الأسهم على الفور؛ وارتفعت سندات الخزانة القصيرة والطويلة الأجل.

وفيما كانت الأسواق تأمل في أن يكون ترامب يخادع بورقة التعريفات الجمركية على المكسيك وكندا. يبدو أنه لم يكن كذلك.

وأصر أمس على أن التعريفات الجمركية بنسبة 25% ستبدأ اليوم، إلى جانب زيادة بنسبة 10% في التعريفات الجمركية على الصين.

ما الذي يجعل السوق تكره التعريفات الجمركية؟ وأين سيكون الضرر بالضبط؟

وبحسب مقال "رايان" لصحيفة "فايننشال تايمز"، فمن الصعب بشكل كبير الكشف عن أمكنة الأضرار في الأسواق من التعريفات الجمركية، لكن ببساطة فإن التعريفات الجمركية من شأنها أن تقلل من النمو الاقتصادي الإجمالي.

تقدر مؤسسة الضرائب أن التعريفات الجمركية الأميركية على المكسيك وكندا قد تخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الأمد البعيد بنحو 0.4%. ووفقاً لمؤسسة بروكينجز، فإن هذا الرقم قد يكون أعلى، اعتماداً على كيفية رد المكسيك وكندا.

الواقع، وفق توقعات "رايان"، أسوأ من هذا. على الرغم من أن التنبؤ بسلوك ترامب هو لعبة غبية - يبدو أنه يساوي بين عدم القدرة على التنبؤ والقوة والنفوذ - فمن الصعب أن نتخيل أنه سيفرض تعريفات جمركية بنسبة 25% على كندا والمكسيك ولا يفعل الشيء نفسه مع الاتحاد الأوروبي، الذي يكرهه.

ولكن في الوقت نفسه، فإن هذه التغييرات سوف تؤثر على أرباح الشركات. ففي عام 2024، شكلت؛ الاتحاد الأوروبي والمكسيك وكندا ما يقرب من ثلثي إجمالي واردات السلع الأميركية، والتي بلغت نحو 3 تريليونات دولار.

وقد تكون التغييرات التي ستطرأ على القطاعات التي تعتمد على الواردات الثقيلة مثل السيارات والمواد الكيميائية كبيرة: فبعيدا عن التأثير العام على النمو الكلي، من الصعب أن نقول بالضبط ما سيكون التأثير على أرباح الشركات.

بعض المتغيرات التي يتعين تقديرها هي: إلى أي مدى ستستجيب البلدان الأخرى؟ بالنسبة لكل منتج، ما مقدار التعريفة الجمركية التي يستعد المصدرون إلى الولايات المتحدة لاستيعابها، وإلى أي مدى سيمررونها؟ إلى أي مدى سيثبت الطلب على المنتجات مرونة الأسعار؟ وإلى أي مدى تتوفر البدائل المحلية بسهولة؟ وحتى الشركات المعنية تكافح لتقدير التأثير الصافي على الإيرادات والهوامش.

وقد انعكس هذا الغموض في عمليات بيع الأسهم أمس. وعلى مستوى القطاع، لم يكن الأمر يبدو وكأن المستثمرين يفرون من المستوردين على وجه الخصوص؛ بل كانوا يفرون من المخاطر بشكل عام.

ارتفعت الأسهم الدفاعية، كما ارتفعت الأسهم العقارية (التي ساعدتها أسعار الفائدة المنخفضة) وانخفضت الأسهم الدورية.

في غضون ذلك، كان الخاسر الأكبر هو التكنولوجيا.

التفسير الأكثر معقولية هو أن التكنولوجيا حققت أداءً رائعاً وتبدو باهظة الثمن، لذا كان البيع وسيلة جيدة لمديري المحافظ لتقليل المخاطر (من المرجح أن يكون بيع الطاقة له علاقة أكبر بزيادات إنتاج أوبك منها إلى التعريفات الجمركية).

كان هناك بعض الفائزين والخاسرين بسبب التعريفات الجمركية، بالطبع: هبطت أسعار المستوردين الكبار بما في ذلك شركة "دولار تري" بشدة.

ارتفعت أسعار شركة ويرهاوزر، منتج الأخشاب الذي سيتنافس الآن مع جذوع الأشجار الكندية الخاضعة للتعريفات الجمركية، بشكل حاد.

ولكن في الغالب، كانت أكبر الرابحين هي الأسهم الدفاعية الكلاسيكية، مثل "هيرشي" و"كامبل"، وكان الخاسرون الكبار (خارج قطاع الطاقة) شركات التكنولوجيا.

من بين "الكليشيهات" القياسية حول إدارة ترامب أنها ستكون مقيدة بالأسواق. ومع انتقال سياسة التعريفات الجمركية أخيراً من الخطابة إلى الواقع، سيتم اختبار هذه الفكرة.