بعد المستويات القياسية للذهب والفضة.. هل وصل سوق المعادن النفيسة إلى مرحلة التصحيح؟

واصل الذهب صعوده المتواصل يوم الخميس، متجاوزاً 5500 دولار للأونصة، ومسجلاً مستوى قياسياً جديداً.

ووفقاً لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية (LSEG)، ارتفعت أسعار الذهب الفورية بأكثر من 3%، وبلغ آخر سعر تداول لها 5501.18 دولاراً للأونصة.

وارتفعت العقود الآجلة للذهب لشهر فبراير بأكثر من 3% لتصل إلى 5568.66 دولاراً للأونصة. كما ارتفعت أسعار الفضة الفورية بأكثر من 2% لتصل إلى 119.3 دولاراً للأونصة، وصعدت العقود الآجلة للفضة الأميركية لشهر مارس بنسبة تقارب 5% لتصل إلى 118.73 دولاراً للأونصة، وفقاً لما ذكرته شبكة "CNBC"، واطلعت عليه "العربية Business".

اقتصاد اقتصاد بريطانيا "بنك إنجلترا" يدرس بيع ملعب تصفيات بطولة "ويمبلدون للتنس"

وتجاوز سعر الفضة 117 دولاراً للأونصة لأول مرة يوم الخميس، بعد أن سجلت مكاسب تجاوزت 145% في عام 2025، وفقاً لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية (LSEG). وقد ارتفع سعر المعدن الأبيض بنسبة تقارب 65% حتى الآن هذا العام.

أدت هذه المكاسب إلى ارتفاع أسعار المعادن النفيسة، من البلاتين إلى البلاديوم، وحتى المعادن الأساسية.

قال إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث: "كنا نتوقع ارتفاعاً حاداً في سعر الذهب منذ مطلع العام الماضي".

لكنه أضاف: "تحوّل الأمر إلى ارتفاع حاد في أسعار جميع المعادن النفيسة، والعديد من المعادن الأساسية، والمعادن الأرضية النادرة".

من جانبه، قال نيكي شيلز من "MKS PAMP": "أصف أسواق المعادن النفيسة بأنها مختلة نظراً للتقلبات غير المسبوقة".

يعزو المحللون هذا الطلب إلى المستثمرين الباحثين عن ملاذ آمن من مزيج من التوترات الجيوسياسية، وتضخم الدين الحكومي، وعدم اليقين بشأن توقعات أسعار الفائدة والعملات. وقد دعمت عمليات الشراء المستمرة من قبل البنوك المركزية أسعار الذهب، كما أن توقعات التيسير النقدي في نهاية المطاف عززت جاذبية الأصول غير المدرة للدخل مقارنةً بسندات الخزانة كملاذ آمن.

ارتفاع أسعار الفضة

عززت الفضة هذا الارتفاع، مدعومةً بدورها كمعدن صناعي، حيث يرتبط الطلب عليها بقطاعات الطاقة الشمسية والإلكترونيات والكهرباء، مما زاد من زخم الصعود في سوق تعاني أصلاً من نقص في العرض.

وقالت نيكي شيلز من شركة "MKS PAMP" لشبكة "CNBC": "أصف أسواق المعادن الثمينة بأنها مختلة نظراً للتقلبات غير المسبوقة". وأشار المحللون إلى أن الأسعار تتأثر بتقلبات السيولة أكثر من تأثرها بالعرض والطلب الفعليين، مما يتسبب في تقلبات حادة واختلالات متكررة عن العوامل الأساسية.

وأضافت: "شهدت أسعار المعادن الثمينة ارتفاعاً كبيراً خلال الشهرين الماضيين، وهي الآن في منطقة ذروة الشراء على أساس تكتيكي".

وأكد الرئيس التنفيذي والمدير المشارك للمحافظ الاستثمارية في شركة جالينا لإدارة الأصول، ماكسيميليان تومي، أن تحركات الأسعار الأخيرة لا ترتبط كثيراً بالعوامل الأساسية.

وقال تومي: "إن الحركة التي نشهدها في أسعار المعادن اليوم لا تعكس بالضرورة الطلب الأساسي على المعدن نفسه، بل هي حركة مدفوعة بضعف في السوق، أليس كذلك؟". "هذا مهم، لأن الذهب أشبه بالعملة. فإذا ضعفت العملة التي يُسعّر الذهب على أساسها، سيرتفع سعره".

وقد انخفض مؤشر الدولار، الذي يقيس قوة العملة الأميركية مقابل سلة من العملات، بنسبة تقارب 11% خلال الاثني عشر شهراً الماضية.

لكن تومي حذر من أنه في حين أن الطلب الأساسي على المعادن النفيسة كان دافعاً للمكاسب الأخيرة، إلا أن ذلك وحده لا يبرر حجم الارتفاع. وقال: «لا تُفسر العوامل الأساسية ارتفاع سعر سلعة ما بنسبة 200%".

وأضاف: "إن سلوك الفضة مبالغ فيه، فهو نتاج سلسلة من الاختلالات. السوق مُختل".

وأشار تومي إلى أن من العوامل الأخرى التي قد تدفع أسعار المعادن النفيسة هو وفرة السيولة في الأسواق العالمية. فمع ارتفاع أسعار الأصول، يتمكن المستثمرون من الاقتراض بضمان محافظهم الاستثمارية، من خلال قروض الهامش وغيرها من أشكال الرافعة المالية التي يصعب رصدها غالباً، مما يُؤدي فعلياً إلى خلق أموال جديدة في النظام. أوضح أن جزءاً من السيولة يتجه نحو أسواق أخرى عندما ترتفع أسعار الأسهم بشكل مبالغ فيه.

يرى تومي أن المعادن، كالذهب والفضة، تُستخدم بشكل متزايد كملاذ آمن لرأس المال، ليس بسبب تغيرات جذرية في العوامل الأساسية، بل لأن السيولة تحتاج إلى مكان تستثمر فيه.

أشار بعض المحللين إلى أن السندات الحكومية فقدت بعضاً من جاذبيتها التقليدية كملاذ آمن وسط تزايد أعباء الديون، كما يتضح من عمليات بيع السندات العالمية الأخيرة.

هل هذا انفصال عن الواقع؟

النتيجة هي تحركات سعرية مبالغ فيها، خاصة في أسواق المعادن النفيسة الصغيرة، حيث يمكن لتدفقات نقدية متواضعة نسبياً أن تدفع الأسعار إلى ارتفاع حاد، مما يجعل الارتفاع يبدو منفصلاً عن ديناميكيات العرض والطلب التقليدية.

وبالمثل، أشار جاي وولف، الرئيس العالمي لتحليلات السوق في منصة الخدمات المالية العالمية ماركس، إلى أن حركة الأسعار في بعض قطاعات سوق المعادن النفيسة أصبحت مشوهة بشكل متزايد.

تُشكل أسواق مثل الفضة والبلاتين جزءاً صغيراً من حجم سوق الذهب أو مؤشرات الأسهم الرئيسية مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500، مما يعني أن التدفق الأخير لرؤوس الأموال المضاربة يُؤثر بشكل كبير على الأسعار.

وأوضح أن قيود الطاقة الإنتاجية تعني أن العرض الفعلي للمعادن لا يمكن زيادته بالسرعة الكافية لتلبية الطلب المتزايد، مما أدى إلى أسعار "منفصلة تماماً عن مستويات الطلب الفعلي القوي"، وهو وضع قد ينعكس بنفس الحدة بمجرد أن يبدأ المستثمرون المضاربون في جني الأرباح وتتلاشى السيولة.

مع ذلك، لا يتفق الجميع على أن آلية تحديد الأسعار - أي عملية تحديد سعر السوق الذي يتوازن عنده العرض والطلب على سلعة ما - قد انهارت تماماً.

تجنب غوتام فارما، المدير الإداري لشركة الاستشارات الاستراتيجية V2 Ventures، وصف سوق المعادن الثمينة بالمعطلة، لكنه أشار إلى أن الارتفاع المفاجئ يعكس تزايد نفوذ رأس المال المضارب.

وأضاف: "ما نلاحظه هو وجود قدر أكبر بكثير من رأس المال المضارب، وقد يكون وجود هذا رأس المال لأسباب أخرى غير العرض والطلب الأساسيين".